自2023年以来，全球SaaS龙头赛富时（Salesforce）积极布局AI、改善利润率，实现股价大幅回升（涨幅超100%），让市场重新看到了SaaS行业龙头的活力。在此背景之下，国内营销及销售SaaS龙头迈富时也积极进攻资本市场，驶向发展快车道。
根据智通财经了解，据港交所4月23日披露，迈富时通过港交所主板上市聆讯，中金公司、建银国际为其联席保荐人。
三年累计亏损约6.6亿元
据招股书资料，迈富时是中国一家营销及销售SaaS解决方案提供商。公司通过Marketingforce平台提供营销及销售SaaS解决方案。2021年至2023年（以下简称：报告期内），公司SaaS业务和精准营销服务贡献营收占比几乎算得上五五分成。
具体到SaaS业务，公司向企业提供基于云的SaaS产品以确保各类使用案例进行有效及高效营销和销售管理。于往绩记录期，主要提供两种标志性SaaS产品，即T云及珍客，分别结合一系列功能模块，以解决企业在营销及销售活动中面对的痛点。截至2023年12月31日，拥有237个功能模块可供SaaS产品使用。用户可以订阅并为其订阅的SaaS产品添加额外功能模块，以实现更加个性化的结果。
报告期内，公司SaaS业务的用户数目分别达到24127名、23647名及25495名。同年，SaaS业务的每名用户平均合约价值分别为45026元（单位：人民币，下同）、41584元及51238元。
此外，迈富时的精准营销服务业务已建立了多元化的客户群，在服务具有高支付意愿的头部企业方面拥有良好的往绩记录。报告期内，公司分别服务845名、998名及1042名广告客户，每名广告客户平均支出分别为550万元、590万元及610万元。
得益于两项业务的规模增长，迈富时的营收与日俱增，分别为8.77亿元、11.43亿元以及12.32亿元。然而，公司造血能力仍显不足，同期公司年内亏损分别约为2.73亿元、2.16亿元以及1.69亿元，三年累计亏损约6.6亿元。
智通财经注意到，迈富时的销售毛利率水平并不低，报告期内，公司综合毛利率分别达到54.5%、49%及57.3%。高毛利表现却未能换来高利润，主要是费用端支出，尤其是营销及销售费用。期内，公司销售开支分别约为2.8亿元、3.1亿元、3.3亿元，年复合增长率为7.24%；销售开支占亏损比分别约为104.24%、145.52%、192.83%。简言之，随着收入规模的扩大，迈富时的销售开支亦呈现持续扩大状态。值得欣慰的是，公司的亏损逐步收窄。这或许预示着，随着业务规模效应逐步释放，迈富时的盈利能力有望进一步改观。
以Salesforce为鉴起底迈富时增长底层逻辑
中国的营销及销售SaaS解决方案市场目前处于增长阶段。根据弗若斯特沙利文的资料，就2022年的收入计算，迈富时是国内最大的营销及销售SaaS解决方案提供商，占市场份额的2.6%。
然而，由于中国的营销及销售SaaS解决方案市场竞争格局高度分散，迈富时的龙头优势并不显著，业内第二第二大“玩家”（市占率2.1%）与之差距也没有明显拉开。竞争角力之下，企业为了获客及提高客户留存率，相应增加费用开支在清理之中，这也能理解公司销售费用的增加。
不过，全球SaaS龙头Salesforce来看，我们可以把SaaS公司成长模式分成三个阶段：其一单品突破；其二产品进入周边领域，同时平台化，让第三方开发者在软件上开发各种应用；其三开启收购模式，拓展TAM和形成销售协同。目前Salesforce在第三阶段，核心产品市占率较高，不断依赖并购周边领域获得增长，主业增速放缓并且利润率因为收购而下滑。太多收购，非有机增长。目前处于策略重整阶段：降低成本，整合收购企业，并且重新提高利润率阶段。
回归的迈富时自身，可以发现其处在第二阶段，公司通过Marketingforce平台提供涵盖企业整个营销及销售管理流程的综合云解决方案。截至2023年12月31日，公司已开发及推出237个功能模块，促进了其产品开发、迭代和升级。
因此，从这个逻辑来看，迈富时的成长动力来自于两方面，其一业务纵向延伸，通过收购拓展，形成业务有效协同；其二行业规模的持续增长。
根据弗若斯特沙利文的资料，营销及销售SaaS解决方案市场由2018年的人民币73亿元增长至2022年的人民币206亿元，2018年至2022年的复合年增长率为29.7%。营销及销售SaaS解决方案的市场规模预期于2027年达到人民币745亿元，2022年至2027年的复合年增长率为29.3%。
尽管营销及销售SaaS解决方案目前的市场规模相对较小，但中国企业正兴起订阅SaaS解决方案的潮流。展望未来，因为营销及销售SaaS解决方案具有灵活订阅选项、高度可扩展性、易于实施且维护需要少等优势，越来越多的中国企业预期将使用该等解决方案。
不过，无论是业务升级拓展还是市场规模的扩张，对于迈富时而言，均需要大量资金助，而公司目前仍处于亏损状态。糟糕的是，公司于风险因素中坦言未来亏损状况可能仍会持续。公司指出，亏损主要因为其在SaaS产品的研发和销售与营销中投入大量资金以及优先股的利息开支。此外，公司为支持已扩大的业务规模，增加的行政人员亦导致行政开支增加。如果该公司无法产生足够的收入并管理其开支，未来公司可能会继续产生重大亏损及录得累计亏损，并可能无法实现或随后保持盈利能力。
在智通财经看来，从营销及销售SaaS解决方案行业发展及迈富时业务成长性来看，上市之后其或能成为国内SaaS行业的一个值得关注的标的，但盈利能力始终是迈富时成长路上无法绕过的一道坎儿。